* указы Президента РФ (Комплексная программа мер по обеспечению прав
вкладчиков и акционеров, утвержденная Указом Президента Российской Феде-
рации от 21 марта 1996 года № 408; Концепция развития рынка ценных бумаг
в РФ, утвержденная Указом Президента РФ от 1 июля 1996 года № 1008; Указ
"О мерах по защите прав вкладчиков и акционеров" от 18 ноября 1995 года
№ 1157; Указ "О мерах по обеспечению интересов инвесторов и приведению в
соответствие с законодательством РФ предпринимательской деятельности
юридических лиц, осуществляемой на финансовом и фондовом рынках без со-
ответствующих лицензий"). Отдельные положения по защите инвесторов со-
держатся и в других указах Президента РФ;
* нормативные акты ФКЦБ России, в числе которых уже имеются специ-
альные акты по контролю за рынком ценных бумаг и защите прав инвесторов;
* нормативные акты других органов государственной власти.
Наличие законодательной и нормативной базы рынка ценных бумаг ставит
на повестку дня вопрос об изменении содержания, а также самих форм и ме-
тодов осуществления контрольно-надзорных функций.
Так, в настоящий момент меняются подходы к лицензированию как одной
из наиболее важных форм контроля за профессиональной деятельностью на
рвнке ценных бумаг. Лицензирование в современном понимании не только
"разовый" контроль, осуществляемый при входе той или иной компании на
рынок, но и постоянный контроль за соблюдением условий профессиональной
деятельности (регулярная отчетность, проверки и т.д.).
В соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" и Положе-
нием о ФКЦБ, утвержденным Указом Президента от 1 июля 1996 года № 1009,
ФКЦБ России осуществляет функцию контроля за соблюдением эмитентами,
профессиональными участниками рынка ценных бумаг и саморегулируемыми ор-
ганизациями требований законодательства о ценных бумагах. В настоящее
время в соответствии с указанными законами выстраивается многоуровневая
система контроля за деятельностью на рынке ценных бумаг:
* ФКЦБ России и региональные отделения ФКЦБ России;
* регистрирующие органы (включенные в перечень органов, осуществляю-
щих регистрацию выпусков ценных бумаг) и лицензирующие органы (имеющие
генеральную лицензию на лицензирование отдельных видов профессиональной
деятельности);
* саморегулируемые организации (СРО);
* структурные подразделения (должностные лица) профессиональных
участников, осуществляющие внутренний контроль деятельности.
Подобная система регулирования на практике должна обеспечить распре-
деление функций между государственными органами, а также между регионами
и уентром и способствовать более пропорциональному распределению усилий
по поддержанпию правопорядка на рынке.
С этой целью ФКЦБ России проводит политику делегирования части своих
полномочий другим государственным органам путем выдачи им генеральных
лицензий либо путем включения их в перечень регистрирующих органов (см.
также раздел 10.2). В нормативных актах ФКЦБ предусмотрено, что такие
регистрирующие и лицензирующие органы должны осуществлять контроль за
соблюдением законодательства в отношении лиц: которым они выдали лицен-
зии, и в отношении зарегистрированных ими выпусков ценных бумаг. В свою
очередь, ФКЦБ осуществляет контроль за тем, как другие государственные
органы выполняют возложенные на них контрольные и надзорные функции.
В перспективе ФКЦБ должна стать единым центром наблюдения за рынком,
куда будет поступать вся информация о соблюдении участниками рынка капи-
тала законодательства о ценных бумагах.
ФКЦБ России призвана играть ключевую роль в деле защиты прав инвесто-
ров и принуждения участников рынка к соблюдению законодательства. В нас-
тоящее время у ФКЦБ имеются следующие административные полномочия по
принуждению к соблюдению законодательства о ценных бумагах:
* выдача предписаний, обязательных для исполнения эмитентами, профес-
сиональными участниками и их саморегулируемыми организациями;
* приостановление или аннулирование лицензии у профессиональных
участников рынка ценных бумаг и саморегулируемых организаций;
* обращение с исками в суд о признании выпуска ценных бумаг не-
действительным, о ликвидации юридического лица или о признании не-
действительными сделок с ценными бумагами;
* применение дисциплинарных мер (включая лишение квалификационного
аттестата, дающего права на совершение операций с ценными бумагами) к
должностным лицам, специалистам и участникам рынка.
Практика работы ФКЦБ России по регулированию деятельности участников
рынка ценных бумаг и по применению мер юридической ответственности к на-
рушителям показала, что имеющиеся полномочия по реализации основных го-
сударственных функций на рынке ценных бумаг должны быть расширены. В
частности, большое значение имеет наделение ФКЦБ полномочиями по уста-
новлению штрафов иди проведению разбирательств и административных слуша-
ний в отношении нарушителей законодательства о ценных бумагах.
Регламентация мер защиты и юридической ответственности на рынке цен-
ных бумаг в значительной степени отстает от реалий российского рынка.
Большинство общественно-опасных деяний, совершаемых в настоящее время на
рынке ценных бумаг, не могут быть квалифицированы как правонарушения по
причине отсутствия соответствующих норм в действующем законодательстве.
Кроме того, по мере усложнения деятельности на рынке требуется создание
более надежных механизмов финансовой ответственности и распределения
рисков.
Существующая нормативно-правовая база, предусматривающая ответствен-
ность участников рынка ценных бумаг, фрагментарна и не обеспечивает
должной защиты прав инвесторов. До сих пор не определены четкие санкции,
которые могут применяться в случае безлицензионной деятельности, выпус-
ков суррогатов ценных бумаг (публичное размещение ценных бумаг, не про-
шедших государственной регистрации) и тому подобное. Но пока созданы
юридические механизмы для установления, предупреждения и пресечения мо-
шенничества. Крайне слабо регулируются отношения, связанные с "инсайде-
ровскими сделками" и манипулированием ценами на рынке. На начальной ста-
дии находится регулирование сделок между аффилированными лицами.
Успешная борьба с данными нарушениями возможна только при помощи мер
административной и уголовной ответственности. Следовательно, активная
роль в деле поддержания правопорядка на рынке должна быть возложена на
правоохранительные органы и, в первую очередь, на Прокуратуру РФ и МВД
России.
Обеспечение соблюдения законодательства о рынке ценных бумаг в Рос-
сии, учитывая общероссийские масштабы, является крайне сложной и доро-
гостоящей функцией, поскольку требует привлечения значительных матери-
альных ресурсов. Ее успешное осуществление во многом будет зависеть от
того, насколько ФКЦБ удастся привлечь к этой деятельности саморегулируе-
мые организации и иные общественные объединения. Подобная система конт-
роля принята и в других странах, создавших механизм саморегулирования
рынка. Она позволяет снизить издержки государства и одновременно повы-
сить эффективность контроля. С появлением саморегулируемых организаций
на российском фондовом рынке система контроля за профессиональной дея-
тельностью на рынке станет более всеобъемлющей, поскольку к ней будут
привлечены сами профессиональные участники.

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Из каких элементов состоит существующая правовая основа для осу-
ществления надзора за рынком ценных бумаг и защиты инвесторов?
2. Укажите уровни системы надзора за исполнением законодательства на
рынке ценных бумаг.
3. В чем заключается роль ФКЦБ в системе надзора за рынком ценных бу-
маг?






139


ГЛАВА 11.
ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
11.1 РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Регулирование эмиссии производится в целях препятствования выпуску на
рынок суррогатов ценных бумаг, которые по форме напоминают настоящие
ценные бумаги, но не обладают их основными качествами. В этом смысле ре-
гулирование эмиссии является одним из ключевых способов защиты интересов
потенциальных инвесторов.
Основные положения, регулирующие эмиссию акций и облигаций, заложены
федеральными законами "Об акционерных обществах" и "О рынке ценных бу-
маг". Постановление ФКЦБ России "Об утверждении Стандартов эмиссии акций
при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их
проспектов эмиссии" конкретизирует и согласовывает положения вышеназван-
ных законов в части регулирования эмиссии акций и облигаций акционерных
обществ и иных коммерческих организаций.
Предварительно необходимо уточнить смысл таких понятий, как "выпуск",
"эмиссия" и "размещение". На практике очень часто используют два термина
- "эмиссия" и "выпуск" - в качестве синонимов.
Эмиссия ценных бумаг - это установленная законодательством последова-
тельность действий эмитента - АО по размещению ценных бумаг.
Выпуск ценных бумаг означает совокупность ценных бумаг одного эмитен-
та (АО), которые предоставляют одинаковый объем прав владельцам и кото-
рые имеют одинаковые условия размещения.
Размещение ценных эмиссионных бумаг - это отчуждение их первым вла-
дельцам путем заключения гражданско-правовых сделок.
Таким образом, говоря о выпуске ценных бумаг, мы будем рассматривать
его как с точки зрения совокупности ценных бумаг одного эмитента, так и
с точки зрения осуществления процесса эмиссии.
Следует учитывать также, что Закон "О рынке ценных бумаг" не регули-
рует процедуру эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг. Это
будет сделано в специальном законе, который в настоящее время находится
в стадии разработки. Согласно ст. 19 Закона "О рынке ценных бумаг" про-
цедура эмиссии состоит из нескольких этапов (если иное не предусмотрено
законодательством РФ):
* принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
* регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг;
* для документарной формы выпуска - изготовление сертификатов ценных
бумаг;
* размещение эмиссионных ценных бумаг;
* регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг. Если
число владельцев ценных бумаг значительно, т. е. у них могут возникнуть
сложности с получением подробной информации о выпуске, требуется допол-
нительно зарегистрировать проспект эмиссии - документ, содержащий основ-
ную информацию о выпуске и эмитенте. При эмиссии ценных бумаг регистра-
ция проспекта эмиссии производится при размещении эмиссионных ценных бу-
маг среди неограниченного круга владельцев или заранее известного круга
владельцев, число которых превышает 500, а также в случае, когда общий
объем эмиссии превышает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда.

При регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг процедура эмиссии до-
полняется следующими этапами:
* подготовкой проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;
* регистрацией проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;
* раскрытием всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии;
* раскрытием всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпус-
ка.

Закон запрещает производить эмиссию ценных бумаг, производных по от-
ношению к эмиссионным ценным бумагам, итоги выпуска которых не прошли
регистрацию.
Все этапы эмиссии соответствующим образом регламентированы.
После принятия эмитентом решения о выпуске ценных бумаг, производится
регистрация выпуска, суть которой состоит в официальной фиксации обяза-
тельств эмитента, удостоверяемых ценной бумагой, объема эмиссии и других
параметров ценной бумаги. Это делается для того, чтобы эмитент не мог
впоследствии изменить условия выпуска. При регистрации также производит-
ся проверка уставных документов эмитента.
В соответствии со ст. 20 закона для регистрации выпуска эмиссионных
ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующий орган следующие
документы:
* заявление на регистрацию;
* решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
* проспект эмиссии (если регистрация выпуска ценных бумаг сопровожда-
ется регистрацией проспекта эмиссии);
* копии учредительных документов (при эмиссии акций для создания ак-
ционерного общества);
* документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа испол-
нительной власти на осуществление выпуска эмиссионных ценных бумаг (в
случаях, когда необходимость такого разрешения установлена законода-
тельством Российской Федерации).

Эмитент и должностные лица органов управления эмитента, на которые
уставом и/или внутренними документами эмитента возложена обязанность от-
вечать за полноту и достоверность информации, содержащейся в указанных
документах, несут ответственность за исполнение по данным обязательствам
в соответствии с законодательством Российской Федерации.
При регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг этому выпуску прис-
ваивается государственный регистрационный номер. Порядок присвоения го-
сударственного регистрационного номера устанавливается регистрирующим
органом. Регистрирующий орган обязан зарегистрировать выпуск эмиссионных
ценных бумаг или принять мотивированное решение об отказе в регистрации
не позднее чем через 30 дней с даты получения документов, указанных в
настоящей статье. Перечень регистрирующих органов на территории Российс-
кой Федерации устанавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бу-
маг.
Закон предусматривает строго определенный перечень оснований для от-
каза в регистрации (ст. 21):
* нарушение эмитентом требований законодательства Российской Федера-
ции о ценных бумагах, в том числе наличие в представленных документах
сведений, позволяющих сделать вывод о противоречии условий эмиссии и об-
ращения эмиссионных ценных бумаг законодательству Российской Федерации и
несоответствии условий выпуска эмиссионных ценных бумаг законодательству
Российской Федерации о ценных бумагах;
* несоответствие представленных документов и состава содержащихся в
них сведений требованиям настоящего Федерального закона;
* внесение в проспект эмиссии или решение о выпуске ценных бумаг
(иные документы, являющиеся основанием для регистрации выпуска ценных
бумаг) ложных сведений либо сведений, не соответствующих действительнос-
ти (недостоверных сведений).
Решение об отказе в регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг и
проспекта эмиссии может быть обжаловано в суд или арбитражный суд. Пос-
ледняя норма призвана защитить эмитентов от потенциальной необъективнос-
ти рассмотрения вопроса о регистрации эмиссии.
В случае больших выпусков регистрируется также проспект эмиссии, ко-
торый должен содержать дополнительную информацию, которая делается дос-
тупной широкой публике. Проспект эмиссии должен содержать:
* данные об эмитенте;
* данные о финансовом положении эмитента (эти сведения не указываются
в проспекте эмиссии при создании акционерного общества, за исключением
случаев преобразования в него юридических лиц иной организационно-право-
вой формы);
* сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг.
Данные об эмитенте включают полное и сокращенное наименование эмитен-
та или имена и наименования учредителей; юридический адрес эмитента; но-
мер и дату свидетельства о государственной регистрации в качестве юриди-
ческого лица; информацию о лицах, владеющих не менее чем 5 процентами
уставного капитала эмитента; структуру руководящих органов эмитента;
список всех юридических лиц, в которых эмитент обладает более чем 5 про-
центами уставного капитала; список всех филиалов и представительств эми-
тента.
Данные о финансовом положении эмитента включают бухгалтерские балансы
и отчеты о финансовых результатах деятельности эмитента, отчет о форми-
ровании и об использовании средств резервного фонда, размер просроченной
задолженности эмитента кредиторам и по платежам в соответствующий бюд-
жет, данные об уставном капитале эмитента, отчет о предыдущих выпусках
эмиссионных ценных бумаг эмитента.
Сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг содержат информацию о
ценных бумагах (форма и вид ценных бумаг с указанием порядка хранения и
учета прав на ценные бумаги), об общем объеме выпуска, о количестве
эмиссионных ценных бумаг в выпуске;
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54