Ис-
точником финансовых ресурсов еврорынков являются нацио-
нальные банковские депозитные счета, которые приобретены
иностранцами и размещены вне страны-эмитента валюты. На
этом рынке обращаются депозиты, выраженные в евродолла-
рах, евромарках, евроиенах, евростерлингах, еврофранцузских
и еврошвейцарских франках, еврогульденах. Еврорынок - по-
нятие собирательное. В свою очередь он подразделяется на
сектор кредитов и сектор капиталов. Евровалютный рынок
краткосрочных кредитов представляет собой рынок срочных
депозитов, который в свою очередь подразделяется на евроде-
нежный рынок, обеспечивающий межбанковские операции
сроком от 1-5 дней до одного года, и еврокредитный, опери-
рующий с среднесрочными и долгосрочными кредитами сро-
ком от Iдо 10 лет.
Краткосрочные евродепозитные кредиты могут осущест-
вляться по телефону, а затем телексом или факсом с получени-
ем в тот же день телеграфного подтверждения этим же кана-
лом. Они выступают единственным документом, подтверждаю-
щим сделку. Зачастую при этом не требуется залогового обес-
печения. При долговременных корреспондентских связях им
выступает имидж банка-контрагента.
Размер среднесрочного и долгосрочного евровалютного зай-
ма колеблется, как правило, от 0,5 до 11Х) млн, долларов. Сред-
ний займ составляет 5-10 млн. долл. Обычный срок займа ко-
леблется от 30 дней до семи лет.
Краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные еврокреди-
ты предоставляются после изучения дееспособности и плате-
жеспособности клиента на основе письменно оформленного
договора об условиях займа. Еврокредит может быть свобод-
ным и целевым. В первом случае он не связан с конкретным
предназначением и позволяет свободно распоряжаться им. Це-
левой еврокредит может предоставляться под финансирование
определенного проекта. До заключения договора о кредитова-
нии заемщик предоставляет кредитору всю проектную доку-
ментацию. Оговаривается также, на каких этапах реализации
проекта будет предоставляться кредит. При кредитовании
авансовых и промежуточных платежей по поставкам промыш-
ленного оборудования в текст соглашения должны включаться
пункты о целевом использовании кредита и указаны докумен-
ты, служащие обеспечением коммерческого кредита, Если ев-
рокредит необходим для открытия аккредитива, то в договор о
кредитовании следует включить упоминание об этом.
Еврокредиты могут предоставляться под два вида процент-
ных ставок, Во-первых, если срок кредита не превышает полго-
да, то он может быть получен по твердой процентной ставке.
Во-вторых, если кредит долгосрочный и темпы роста цен зна-
чительные, то кредит предоставляется на условиях плавающей
процентной ставки - револьверный кредит (геуоiуiпд сгегiii)
или на возобновляемых пролонгационных условиях (гоII-оуег
сгегiii).
Р о лловерн ы й кредит - кредит с периодически пе-
ресматриваемой ставкой процента. Весь договорной срок раз-
бивается на короткие периоды (3-6 месяцев), а твердая про-
центная ставка устанавливается только для первого этапа. Для
каждого последующего она корректируется с учетом измене-
ния цен, процентних ставок и валютных курсов. Ролловерный
кредит позволяет избежать рыночного риска как кредитору,
так и заемщику.
Основными инструментами евровалютного рынка краткос-
рочных кредитов являются:
а) еврокоммерческие векселя (векселя в евровалютах);
б) депозитные сертификаты, т. е. письменные свидетель-
ства банков о депонировании денежных средств, удостове-
ряющие право вкладчика на получение вклада и процента,
как правило, он превышает 100 тыс. долларов;
в) евроноты, т. е. краткосрочные обязательство с плаваю-
щей процентной ставкой. Евроноты отличаются от евро-
коммерческих векселей, во-первых, тем, что они выпускают-
ся заемщиком с банковской гарантией приобретения нераз-
мещенной ни рынка чиспiи ценных бумиi, ни-шпирых, сриг. их
погашения составляет 1,5-3 года, тогда как евровексе-
лей - не превышает одного года.
Процентная ставка на евровалютном рынке образуется из
депозитной ставки международных банков в Лондоне <ЫВОК>
(Ьопсiоп iпIегЬап оiєегесi гаiе) и надбавки к ней за банковские
услуги (спред). При этом размеры последнего зависят от клас-
сности заемщика. Для первоклассных заемщиков в зависимос-
ти от конъюнктуры он может колебаться от 3/8 до 1 1/2%, а
для неклассных заемщиков может достигнуть 2-3 %.
Специфика еврокредитного рынка состоит в том, что евро-
рынки оперируют валютными активами, являющимися иност-
ранными для страны заключения сделки, а часто и для обеих
сторон, участвующих в операции. Еврокредиты при переходе
через границу не включают в себя конверсию в местные валю-
ты и потому находятся вне сферы действия нациiвльного ва-
лютного законодательства. Кроме того, посредниками в подоб-
ных операциях выступают зарубежные с точки зрения страны
их пребывания банки, что также обуславливает более либе-
ральный режим регулирования их действия.
Главные рынки еврокредитов находятся в Лондоне, Брюссе-
ле, Цюрихе, Гамбурге, Люксембурге, Сингапуре, Гонконге,
Нассау. Основной валютой рынка выступает евродоллар.
Еврооблигационный рынок
Рынком еврокапиталов называется рынок заим-
ствования долгосрочного капитала вне национальных границ
страны-эмитента. Он представлен международным облигацион-
ным рынком. В отличие от национальных финансовых рынков,
акции на нем функционируют в значительно меньшем объеме.
Рынок еврокапиталов связан с двумя видами облигаций:
иностранными и еврооблигациями. Первые появляются в нача-
ле 60-х годов, вторые - в конце 60-х годов. В 80-е годы на
иностранные облигации приходилось примерно 25 %, а на евро-
облигации - 75 % рынка еврокапиталов.
Иностранные облигации (Iогеiдп Ьопсi) представляют собой
разновидность национальной облигации. Их специфика связана
лишь с субъектом-эмитентом и субъектом-инвестором. Они на-
ходятся в разных странах., Существует два способа выпуска
иностранных облигаций. Первый способ состоит в том, что об-
лигации выпускаются в стране А в ее национальной валюте и
продаются в странах В, С, О и так далее. Так, например, иност-
ранные облигации в долларах, выпущенные в США, размещают
на рынках Западной Европы, Юго-Восточной Азии, Ближнем
Птос ;є странах Карибского бассейна. Рынок зтих пиастра::
ных облигаций образуют совокупность взаимоотношений меж-
ду страной-эмитентом и местами их реализации.
Второй способ заключается в том, что страна А разрешает
открыть у себя рынок иностранных облигаций для нерезиден-
тов, эмитированных в валюте этой страны. Например, компа-
ния США может произвести эмиссию облигаций на швейцар-
ском рынке капиталов. Подписку на них производит швейцар-
ская контора. Номинал облигации, их котировка и сделки бу-
дут осуществляться в швейцарских франках. Подобные рынки,
кроме Швейцарии, сегодня существуют в Японии и ФРГ.
Еще одной разновидностью ценных бумаг этого рынка явля-
ются специальные еврооблигационные займы международных
институтов, например, МБРР. Они предназначены для развива-
ющихся стран и размещаются непосредственно у правительст-
венных агентств или в центральных эмиссионных банках. Ос-
новная масса иностранных облигаций, более 50 %, приходится
на государственные агентства и международные валютно-кре-
дитные институты. Процентные ставки по иностранным облига-
циям обычно тяготеют к национальным процентным ставкам ва-
люты-номинала.
Еврооблигацией называется собственно международная об-
лигация, выпущенная международной компанией. Ее номинал
определяется в одной или нескольких валютах, Еврооблигаци-
онный заем размещается одновременно в нескольких странах.
По своему характеру они космополитичны. Рынок еврооблига-
ций - важный элемент международного рынка капиталов.
Еврооблигации имеют ряд преимуществ перед иностранны-
ми облигациями:
- они в меньшей степени подвержены регламентации со сто-
роны государства, не подчинены национальным правилам
проведения операций с ценными бумагами, ибо валюта ев-
розайма является иностранной как для кредитора, так и для
заемщика;
- процент по купонам еврооблигаций, в отличие от иностран-
ных облигаций, не облагается налогом у <источника дохо-
да>;
- еврооблигации являются более гибким инструментом как
для заемщика, так и для кредитора, так как они дают боль-
ше возможностей для получения прибыли и для уклонения
от валютного риска. Из евровалют можно выбрать для обли-
гации оптимальный <коктейль> или сформировать благопри-
ятный портфель еврооблигаций;
- для держателей еврооблигаций не требуется официальной
регистрации. Это держится в тайне.
В свою очередь ггретггщест?" "огтчнньх облигтий со-
стоит в том, что они меньше подвержены банкротному риску,
т. к. их значительная часть выпускается институтом государ-
ства.
Основными рынками еврооблигаций являются Нью-Йорк,
Лондон, Люксембург, Швейцария, Сингапур. Процент по евро-
облигациям формируется на основе ставки <ЗIВОК> (Зiпдароге
iпIегЬапIi оiєегегi гаiе). Как правило, она выше на 1-2 % ставок
по иностранным облигациям.
Организационно рынок еврозаймов, как и рынок еврокреди-
тов связан с мировыми финансовыми центрами или с центрами
<ойвЬоге>. Оффшорными центрами называются такие рынки,
где кредитно-финансовые институты (национальные и зарубеж-
ные) осуществляют операции с нерезидентами (иностранными
физическими и юридическими лицами) в иностранной для дан-
ной страны валюте или в евровалюте. Внутреi<(ий (националь-
ный) финансовый рынок отделяется от международного путем
разделения счетов резидентов и счетов нерезидентов. Основ-
ными центрами еврокредитов и еврозаймов являются Лондон,
где оффшорные счета имеют около 360 банков, Нью-Йорк -
260, Токио - 180 банков.
Основную часть еврокредитов и еврозаймов предоставляют
международные консорциумы банков или банковские синдика-
янных консорциумов можно назвать АБЕКОР, ЭБИК и т. д.
Временный консорциум включает два и более кредитных ин-
ститута, заключивших между собой совместное соглашение о
предоставлении кредита и распределении риска в соответствии
с долей их участия в сделке, В консорциуме существует веду-
щий банк, выполняющий по отношению к другим участникам
сделки роль финансового менеджера. Еврокредиты консорциу-
мов называются синдицированными займами,
Выпуск еврооблигационного займа требует согласования
трех сторон: гарантов займа, менеджеров компаний-эмитентов
и продавцов. Существует следующий порядок:
- до выпуска еврооблигаций должны быть оговорены все на-
циональные формальности эмиссии;
- эмитент обращается к еврооблигационным синдикатам-га-
рантам с просьбой о размещении, последние берут на себя
ответственность за выпуск;
- руководитель подписки согласовывает взаимоотношения
между менеджерами выпуска и группой агентов-продавцов;
- гарант изучает обоснованность и прибыльность тиража, фи-
нансовую политику эмитента и историю его бизнеса, объем
и сроки погашения займа, определяет валюту выпуска и
процентные ставки по купонам, размеры сертификатов,
имена гарантов размена облигаций и т. д.;
- далее заключается соглашение между менеджерами выпус-
ка, где устанавливаются границы участия каждой стороны,
права менеджеров на перепродажу, подписывается договор
о совместном вкладе капиталов, определяются принципы
подписки и осуществляется совместно или в отдельности
выпуск еврооблигаций в разных местах;
- оговаривается способ рекламы, действия агентов по прода-
же и их комиссионные.
Существует несколько видов еврооблигаций: с фиксирован-
ной и плавающей процентными ставками, с <нулевым купо-
ном>, конвертируемые облигации и т. д. Они во многом схожи
с национальными облигациями, однако существует и евроспе-
цифика,
Наиболее распространенным видом еврооблигаций являются
краткосрочные обязательства с фиксированной процентной
ставкой. Они составляют примерно 2/3 всех еврооблигаций. В
то же время 1/3 еврооблигаций приходится на обязательства с
изменяющейся процентной ставкой. На них приходится каж-
дая третья еврооблигация. Среди этих облигаций преобладают
облигации, индексированные более чем в одной валюте. По
многовалютным (мультивалютным) облигациям процент и сумма
номинала оплачивается в любой предопределенной валюте, так
же, как и в валюте займа в соответствии с предварительно ими
оговоренным паритетом. Такие обязательства выражаются в
различных национальных валютах по желанию кредитора.
Этот тип облигации усиливает валютное страхование для
кредитора. Он может потерпеть убыток лишь в том случае, ес-
ли все валюты, включенные в контракт еврооблигации, деваль-
вируются по отношению к национальной валюте кредитора; Ес-
ли же хотя бы один курс валюты контракта возрастет, то вла-
делец мультивалютной облигации получит прибыль, так как он
103
имеет право получить доход в любой оговоренной в контракте
валюте. Новым типом многовалютной облигации являются об-
лигации, эмитированные в композитных валютах, например, в
экю.
Разновидностью многовалютной облигации является парал-
лельная облигация. Ее номинал включает в себя несколько кре-
дитных сумм в валютах различных стран с обязательным прив-
лечением валюты страны выпуска. По существу параллельная
облигация представляет собой комбинацию группы иностран-
ных облигаций нескольких стран с синхронизацией условий и
сроков выпуска.
Успехом пользуются также еврооблигации с <нулевым ку-
поном>. Как и на национальных рынках, их владельцев привле-
кает высокий процент, который они получат при окончании
срока действия облигации. При этом доход владельца иилиiа-
ции образуется путем дисконтирования, когда цена эмиссии
облигации меньше ее номинала. До момента выплаты дохода по
этим облигациям капитал инвестора не облагается налогом.
Все большее распространение получают правительственные
еврооблигации. Это конвертируемая облигация, которая прода-
ется с опционом или с двойным опционом. Владелец опциона
может конвертировать еврооблигацию либо в обыкновенную
акцию компании по оговоренному заранее валютному курсу,
либо сделать выбор между обыкновенной акцией и облигацией
с фиксированным процентом. Еще одним видом является евро-
облигация с варрантом. Вместе с облигацией с фиксированным
процентом покупается отрывной варрант, позволяющий купить
определенные облигации по оговоренной цене в обозначенный
период времени. Опцион и варрант являются вокорисковым
видом инвестиций. Реализуются они через валюiтiьiх брокеров.
Рынок иностранных валют
Важной составной частью мирового финансового
рынка является рынок иностранных валют, кото-
рый образуется из взаимодействия национальных денежных
систем. В отличие от еврорынка это место встречи продавцов и
покупателей валют не привязано к какой-либо географической
точке, не имеет фиксированного времени открытия и закрытия.
Особенностью рынка иностранных валют является также и то,
что он объединяет валюты с различным режимом национально-
го регулирования. Объект этого рынка - свободно конверти-
руемая валюта. Валюты с ограниченной конвертируемостью иг-
рают незначительную роль.
Рынок иностранных валют выполняет следующие задачи:
- создает условия для обмена национальными деньгами,
обеспечивает связи между огромным количеством обособ-
ленных национальных систем;
- устанавливает эффективный валютный курс;
- служит источником краткосрочных валютных кредитов и уп-
равления ликвидностью в иностранной валюте;
- создает условия для управления валютными рынками путем
поддержания банками валютных позиций друг друга.
Рынок иностранных валют позволяет обменивать валюты не-
только по существующему, но и по будущему курсу. На этом
рынке выделяют текущие операции (вро).), где поставка валюты
осуществляется в течение двух ближайших дней, и форвард-
ные операции (Гог\уагс1), где цена на валюту определяется <сей-
час>, хотя расчеты будут огутцествляться <потом>. Дата поста-
вки валюты называется <датой зачисления денег> (уаiие гiаi.е).
Для ряда валют действуют фьючерные и опционные рынки.
Главными участниками рынка иностранных валют являются
транснациональные коммерческие банки, оперирующие на
двух уровнях. На розничном рынке они имеют дело с клиента-
ми: экспортерами и импортерами, иностранными кредиторами
и инвесторами, иностранными грузополучателями и туристами,
На оптовом рынке корреспондентские связи банков поддержи-
вают интербанковский рынок.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29