При определенных обстоятельствах экспортер, осуществля-
ющий поставку на условии <документы против акцепта>, мо-
жет изъявить желание, чтобы акцепт его заказчика был допол-
нительно подкреплен авалем корреспондента банка покупате-
ля, чтобы при внезапном ухудшении платежеспособности за-
казчика гарантировать себе оплату векселя банком при наступ-
лении срока платежа.
Другой распространенной формой международных расчетов
является инкассо, т.е. операция банка, посредством кото-
рой он, выполняя поручение клиента, ползает платеж от им-
портера за отгруженные в его адрес товары, зачисляя эти
средства на банковский счет экспортера. Инкассовая форма
международных расчетов - более сложная его форма, она
имеет схожие с национальным элементы. Существует два вида
инкассо: документарное и чистое,
Документарное инкассо означает взыскание платежа по фи-
нансовым документам, которые сопровождаются коммерчески-
ми документами. Можно выделить три разновидности докумен-
тарного инкассо: коммерческие документы выдаются должни-
ку, во-первых, против платежа; во-вторых, против акцепта; в-
третьих, посредством тратты. Чистое инкассо означает взыска-
ние платежа по финансовым документам (векселя, чеки, про-
чие платежные документы),
Инкассовое поручение содержит следующие реквизиты:
- наименование фирмы, адрес получателя и его банка;
- вид и число документов;
- сумму, подлежащую инкассации;
- указание о способе пересылки документов;
- срок предоставления документов;
- способ оприходования суммы по документам;
- указание о том, кто платит комиссионные;
- специальные отметки, например, протест.
Инкассовая форма расчетов дает право импортеру на полу-
чение подтоварной ссуды. При этом, банк авансирует экспорт-
ные инкассовые документы, учитывая платежеспособность им-
портера, а также политическую и экономическую ситуации в
стране покупателя. Эти факторы определяют величину аванса.
При использовании иностранной валюты необходимо страхова-
ние на случай возможных потерь от колебания курсов. Аванси-
рование документарного эквивалента осуществляется на том
условии, что зарубежный покупатель сразу примет и оплатит
документы. Поэтому одним из условий авансирования является
удовлетворительная оценка кредитоспособности экспортера.
Если документы останутся неоплаченными, то продавец может
испытывать некоторые финансовые сложности. Поэтому пред-
посылкой для авансирования является удовлетворительная
оценка кредитоспособности экспортера.
В сделках на условии <документы против акцепта> экспор-
тер может поручить своему банку или корреспонденту банка
дисконтировать акцептованную его зарубежным заказчиком
тратту, ставшую теперь векселем, чтобы получить ликвидные
средства. Стоимость такого учетного кредита может быть весь-
ма различной. Она определяется прежде всего положением эк-
спортера, платежеспособностью трассата, ситуацией в стране
заказчика, сроком действия векселя, возможностью перепро-
дать его и, не в последнюю очередь, валютой,
Иногда зарубежный экспортер дает указание инкассировать
документы на доставку товаров и выдать их заказчику (импор-
теру) под сохранную расписку. Сохранная расписка, представ-
ляющая собой подписанное трассатом обязательство принять в
качестве доверенного лица товар и отчислить прибыль от про-
дажи, в большинстве стран имеет разное содержание. По этой
причине текст сохранной расписки должен быть обязательно
сообщен зарубежному экспортеру через заказчика инкассо,
См. схему 11.4
Аккредитив и инкассо - два классических вида междуна-
родных расчетов. Эта форма банковских операций относится к
категории комиссионных. Их оплачивает импортер ИЛРI экспор-
тер по договоренности согласно существующим Ярифам.
Преимущества аккредитива перед инкассо для экспортера
состоит в том, что он более надежно гарантирует оплату това-
ров, так как ее осуществляет банк. Этот же банк обязан про-
извести платеж за отгруженный товар немедленно против
предоставления отгрузочных документов, В крайнем случае эк-
спортер может получить кредит в своем банке в национальной
валюте до момента платежа по аккредитиву.
Недостатком аккредитива является его дороговизна. Мину-
сом аккредитива для импортера является то обстоятельство,
что он открывает аккредитив до получения товаров.
При инкассовой форме расчетов их преимуществом являет-
ся то,что экспортер имеет юридическое право на товар вплоть
до оплаты его импортером. В то .же время импортер оплачивает
товар лишь против товарных документов, дающих ему право на
товар,
В качестве недостатка инкассо можно назвать риск, кото-
рый несет экспортер в связи с возможным отказом импортера
от платежа.
Наряду с классическими платежными средствами, такими,
как документарный аккредитив и инкассо в международной
торговле используют также переводные векселя (тратты), вы-
писанные экспортером на импортера. Оплата векселя осущест-
вляется акцептантом, в качестве которого выступает импортер
или его банк. Акцептованные банком тратты легко превраща-
ются в наличные деньги.
Еще одним видом банковских услуг, используемых в меж-
дународных расчетах, является платежное поручение, с помо-
щью которого осуществляется международные платежи-пере-
воды. Такие переводы опосредуют не только внешнеторговые
операции, но и односторонние платежи, расчеты по услугам и
статьям <невидимого экспорта>. Специфика международного
пеоевода, как правило, связана с необходимостью обмена од-
ной валюты на другую валюту с помощью корреснонденiскил
отношений банков, осуществляемых посредством счетов ност-
ро и лоро.
В настоящее время корреспондентские связи банков в меж-
дународном платежном обороте осуществляются через об-
щество ТЪе Зосiеiу iот \УогI(i\уiсIе IпегЬап Рiпапсiпаi
Теiесоттипiсаi-юпв (СВИФТ). Оно основано на безбумажном
обороте платежных поручительств посредством телекоммуни-
каций. В СВИФТ входит 1,6 тыс. банков более чем из 60 стран.
Для этой системы разработаны международные стандарты,
систематизирующие различные требования к банковской ин-
формации, предназначенной для электронной обработки. Сис-
тематизация и коды позволяют однозначно воспринимать ин-
формацию и исключает несанкционированный доступ к дан-
ным.
Способы защиты от валютного риска
Риском в экономической литературе называется
непредсказуемая ситуация, которая может возникнуть в ре-
зультате резких изменений конъюнктуры. Существует целый
ряд видов коммерческого риска. Они возникают в период вре-
мени между заключением контракта фирмой и сроком его вы-
полнения и связаны с изменением цены товара и процентной
ставки, с отказом от принятия товара импортером при инкассо-
вой форме расчетов, а также с изменением валютного и поли-
тического режима в стране и т. д.
Среди множества видов риска особое место занимает в а -
лютный риск, возникающий в связи с внешнеэкономичес-
кими операциями, следствием которых являются изменение
номинального или реального валютного курсов. Этому виду
риска подвержены зарубежные инвестиции, инвалютные депо-
зиты и кредиты международных рынков, если валюта цены и
валюта расчетов не совпадают между собой. Валютный риск
выражается в недополучении экспортером или импортером
стоимостного эквивалента, адекватного их затратам при однов-
ременном росте доходов импортера или экспортера по ранее
заключенным коммерческим сделкам.
В условиях плавающих валютных курсов управление ва-
лютным риском становится одним из элементов внутрифирмен-
ного планирования, которое ставит своей целью получение ус-
тойчивой прибыли при достаточном уровне рискозащищеннос-
ти капиталов фирмы во внешнеэкономической деятельности.
Существует три основных метода страхования от валютного
риска:
1) односторонние действия фирмы,
2) контракты со страховыми компаниями и банка-
ми,
3) взаимная договоренность контрагентов, закреп-
ленная в виде компенсационных оговорок.
Управление валютным риском начинается с выбора валюты,
в которой будут осуществляться расчеты. Он зависит от харак-
тера внешнеэкономической операции (разовая сделка, долгос-
рочный контракт, совместное производство).
Фирма гарантирована от убытков, если валютой цены и ва-
лютой платежа выступает национальная валюта. Однако у это-
го выбора есть свои сложности. Они состоят в том, что подо-
бный интерес может возникнуть и у партнера фирмы по сдел-
ке. В этом споре преимущество у экспортераЗамечено, что
экспортер выбирает национальную валюту в а раза чаще,
чем импортер.
Имеет свою специфику выбор валюты расчетов в трансна-
циональной корпорации. Право выбора валюты расчета принад-
лежит головной компании. В ряде обстоятельств ТНК ориенти-
руется не на национальную валюту, а на валюты издержек. В
этом случае управление валютной позицией финансов фирмы
исходит из двух принципов. Во-первых, нужно иметь <сильные
валюты> в активах при длинной позиции, а <слабые валюты> в
пассивах при короткой позиции. Во-вторых, прибыль необходи-
мо сконцентрировать в странах с низкими налоговыми ставка-
ми, а убытки - в странах с высокими налоговыми ставками.
При выборе валюты платежа в совместных производствах
требуется предусмотреть в договоре по кооперативным поста-
вкам валюту расчета. Это может быть валюта одного из компа-
ньонов, валюты обеих стран или валюта третьих стран.
Еще одной формой нейтрализации валютного риска, к кото-
рой может прибегнуть фирма, является операция <л и д з
энд лэг з>. Смысл ее состоит в манипулировании сроками
расчетов по экспортным и импортным операциям, деноминиро-
ванным в одной валюте. Эта политика осуществляется в виде
ускорения или задержки платежа с целью избежать финансо-
вых потерь в результате изменений валютного курса, процент-
ных ставок и налогообложения, а также в ожидании введения
или отмены валютных ограничений. Если ожидается снижение
валютного курса, то импортеры данной страны будут стремить-
ся расчитаться по собственным обязательствам с заграницей
досрочно, в то же время экспортеры, наоборот, затягивают
расчеты, хотя при этом выплачивают штрафы. Их поведение
меняется на обратное, если ожидается рост курса националь-
ной валюты.
В качестве эффективной меры защиты от валютного риска
являются межкорпорационные кредиты типа " ту 53; :: -.а
раллельное кредитование. Во-первых, фирмы разных стран мо-
гут договориться о взаимном кредитовании друг друга иност-
ранными валютами с учетом валютных курсов и разницы про-
центных ставок. Эта межфирменная операция экономит одной
из них затраты по процентам, а другая вообще получает бесп-
роцентный кредит. Параллельное кредитование исходит из то-
го, что, например, американская и канадская фирмы договари-
ваются между собой о том, что они предоставляют кредиты в
национальной валюте филиалам Друг друга, находящимся соот-
ветственно в Канаде и США. При разработке условий парал-
лельного займа учитываются различия в уровне процентных
ставок, предполагаемое движение валютных курсов и темпов
инфляции,
Страхование от валютного риска связано с операциями
<своп> и хеджированием,
Операция <с в о п> предполагает беспроцентный обмен ва-
лютами в определенном отношении на определенный срок..
Согласно этой сделке осуществляется немедленная поставка
друг Другу валюты по курсу_<спот> и заключается контрсделка
на определенный срок по курсу <форвард> с теми же валюта-
ми в прежнем объеме. При такой сделке одна из сторон вы-
плачивает другой стороне дисконт (депорт), а другая сторона
получает премию (репорт) при условии, что возникла разница
между отношением этих курсов в двух крайних точках. Прове-
дение своповских операций в широких масштабах ослабляет
наметившийся перекос в валютных курсах, если ее причина
связана с арбитражными операциями. Эти операции приближа-
ют друг к другу курсы <спот> и <форвард>, способствуют бо-
лее тесному сближению валютных рынков, рыночных инстру-
ментов, а также заемщиков и кредиторов.
Хеджирование представляет собой более сложную
операцию, связанную с созданием финансовой контрпозиции.
Ее смысл состоит в том, что если экспортер товаров теряет
часть дохода в результате изменения курса валюты платежа,
то он должен провести операцию на кредитном рынке, чтобы
компенсировать эти потери, При этом экспортер получает кре-
дит в валюте страны импортера. Сумма и срок кредита опреде-
ляется величиной и временем поступления платежа за отгру-
женный товар. Далее, заемщик на валютном рынке обменивает
иностранную валюту на национальную. Этим исключается воз-
можный валютный риск.
Предположим, что американский экспортер продал свои то-
вары в Англии 10 сентября за 100,000 тыс. фунтов стерлингов с
оплатой через три месяца - 10 декабря 1990 г. В этот день курс
фунта по спот равен 1,65 долл. Если курс фунта не изменится,
то он может их конверсировать в 165.000 долл. Предположим
также, что при такой цене экспортер получит 16.500 долл. при-
были от сделки.
Если же 10 декабря фунт стерлингов будет равен 1,51 долл.,
то американский экспортер после обмена валюты получит
лишь 151.000 долл., а его прибыль сократится до 15.100 долл. Для
того, чтобы застраховать себя от возможных потерь экспортер
может прибегнуть к услугам рынка срочных контрактов. Он
может заключить с коммерческим банком договор, в котором
предусматривается доставка к 10 декабря фунтов стерлингов в
обмен на доллары по рыночному курсу по срочным сделкам, 10
сентября курс фунта по форвардным сделкам на три месяца
был равен 1,62 долл. По истечении срока контракта экспортер
получит за свой товар 162.000 долларов, что лишь на 3000 долл.
меньше, чем в день продажи. Если курс фунта понизится к 10
декабря до 1,51 долл., то эта сделка оправдана,
Существует еще одна возможность страхования инвалют-
ных доходов фирмы при помощи приобретения валютного оп-
циона <пут>. Например, немецкий экспортер приобретает оп-
цион со страховым взносом в 5 пфеннигов, т.е. он обладает
правом получить через три месяца доллар США по курсу 1,75
немецкой марки. Если через три месяца курс составит 1,65 мар-
ки, то в этом случае экспортер откажется от опциона и приоб-
ретет доллары по кассовому курсу /спот/. Поскольку им упла-
чен страховой взнос в размере 5 пфеннигов, то фактической
ценой обмена будет 1,7 марок. В то же время, если курс долла-
ра достигнет 1,85 марки, то экспортер приобретает валюту на
основе опциона, В том или ином случае потери экспортера без
приобретения опциона были бы большими,
Страхование от валютного риска в межфирменных операци-
ях может происходить и с помощью защитных огово-
рок. В текст контракта может быть включено положение о
возможной корректировке условий договора, если произойдет
изменение валютного_курса.
208
лiтература;
Междгународньи" валютные и кредитные отношения капиталисти-
ческих сп}Р- /Под Ред- Л- Н. Красавиной./ М.. 1989.
Ветдепсiаiй С. IетаНопоI Рiпапсiаi Мападетепi. Зiосiiєiоiт, 1982.
Сатiет К. IпiетР Рiпапсiаi Мападетепi. /V. У., 1976.
Реагвоп С. МагРЗ Есопотiсв. М У.. 1980.
Глава 12
Математическое приложение
к финансовому менеджменту
Ц настоящее время ни один бизнесмен, независи-
мо от того, работает ли он в системе корпорации или фирмы
или веде є- собственного предприниматольскую деятельность, не
может обойтись без проведения довольно сложных математи-
ческих расчетов предпринимательских решений. Более того,
проблемы экономических расчетов постоянно возникают и пе-
ред простым потребителем в повседневной жизни. Для послед-
него эти расчеты носят прикладной характер и не отличаются
большой сложностью. В этой главе даны некоторые начальные
моменты и базисные принципы, на которых строится примене-
ние математических методов в финансах и экономике.
В принципе, все модели, которые строятся для применения
их в финансовом и экономическом анализе можно разделить с
точки зрения их предназначения на две группы: расчетные и
аналитические. Последние представляют собой модели, цель
построения которых сводится к нахождению общих условий
оптимальности и равновесия. Они используются, в основном, в
макроэкономическом анализе и не представцют интереса с
точки зрения целей практики предпринимательства. Расчетные
модели (они еще называются коммутационными) обеспечивают
любого желающего провести простейшие финансовые расчеты
необходимым инструментарием.
Целью коммутационных моделей и расчетов является выра-
ботка модели своего собственного поведения в той или иной
области бизнеса, Для этого необходимо определить первона-
чальные понятия, являющиеся исходными в расчетном анализе:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29